智譜Minimax下週迎來解禁，AI預測港股雙雄走向何方？
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AI預測智譜解禁影響微、MiniMax壓力較大，關鍵睇股票有冇破發
呢篇文章係作者針對港股兩間大模型公司——智譜（7月8日）同MiniMax（7月9日）嘅解禁，做咗一次數據分析。作者想解答一個普遍問題：解禁係咪一定會令股價大跌？佢覺得市場直覺未必準，所以用過去兩年16間港股科技股嘅歷史數據，拆解解禁反應嘅真正決定因素。整體結論係：解禁唔會製造下跌，只係兑現真相。一隻股票如果本身強勢，就算解禁比例好大，市場都接得住；反之，如果已經破發，就算解禁比例好細，都可以一嘢崩潰。
作者先解釋兩間公司嘅解禁結構差異：智譜六個月只放5.76%，大頭喺2027年1月；MiniMax一次過放34%，當中包含大量早期財務投資人。然後佢將16間樣本分成「破發組」同「未破發組」，發現未破發組平均只跌4%，破發組平均跌31%，差距27個百分點。解禁比例同跌跌幅嘅相關系數竟然係正數（+0.34），即係比例越大反而跌得越少，原因係大比例解禁嘅公司往往係強勢股。
最後用算法預測兩間公司：智譜預測約−4%，因為佢強勢（股價升1443%）且解禁比例細；MiniMax預測約−15%，雖然仲未破發，但要吞34%解禁，而且從高位已經跌咗74%，勢頭轉弱。不過要留意，阿里同米哈遊已公開話唔會減持，實際流通盤比34%細，呢個係向上嘅力量。作者提醒，2027年1月智譜嘅40%解禁先係真正大考。
- 解禁比例唔係股價跌幅嘅關鍵，股票強弱先係真正變數：未破發股解禁平均只跌4%，破發股平均跌31%。
- 智譜六個月解禁僅5.76%，股價強勢（較發行價升1443%），AI預測跌幅約−4%，影響極微。
- MiniMax解禁34%但阿里（約13.7%）同米哈遊（約6.4%）已承諾唔減持，實際供應較細，預測跌幅約−15%。
- 歷史數據顯示，強勢股（如佑駕、英矽智能）即使解禁比例高達64%、81%，股價仍然企穩。
- 投資者應該關注股票本身有冇破發，而唔係一味擔心解禁比例；智譜嘅真正風險係2027年1月嘅40%大解禁。
解禁前夕：兩間大模型公司嘅結構分野
下星期，智譜同MiniMax先後迎來六個月解禁期。全市場都眼實MiniMax一次過放出34%股份，流通盤由唔夠6%撐到四成。好多人直覺覺得「供給暴增，股價必跌」，但呢篇文章就係要用數據推翻呢個直覺。
- MiniMax：34%解禁，主要係早期財務投資人，流通盤由6%升至約40%。
- 智譜：5.76%解禁，只得十幾間基石投資者，40%巨量要等到2027年1月。
歷史數據：解禁比例唔係關鍵，破發先係照妖鏡
作者揾咗16間2023–2025年喺港股上市、已經過咗解禁嘅科技公司做樣本，包括地平線、速騰、優必選、英矽智能等。佢發現最反直覺嘅係：解禁比例同解禁當日嘅股價反應，相關系數竟然係+0.34，即係比例越大、股價反而跌得越少。
真正關鍵係另一條線：解禁前有冇破發。未破發嘅股票，解禁平均只跌4%；破發嘅股票，平均跌31%，差距足足27個百分點。速騰解禁只放4%，因為早已由發行價跌六成，一日就崩咗68%；佑駕放64%、英矽放81%，因為企喺水上，市場接得住。
數據仲顯示，解禁反應本身好發散：16家嘅標準差係21.5%，即係單次解禁平均係±21%嘅硬幣。破發組嘅波動更大（σ=20.2），未破發組相對穩定（σ=16.2）。
算法預測：智譜微跌，MiniMax跌得較深
作者用兩套算法——多元線性迴歸（OLS）同最近鄰（kNN）——將16個樣本同四個變量（破發、解禁比例、股價強弱、市值）輸入，然後代入智譜同MiniMax嘅真實數據。
智譜因股價已升1443%、市值近8000億，遠超樣本範圍，OLS結果唔可信，只睇kNN
- 1 智譜（kNN）：約−4%。5個最近鄰包括雲跡(+2%)、壁仞(−16%)、迅策(+2%)、英諾賽科(0%)、地平線(−6%)，均值−3.7%。因為佢只解禁5.76%兼強勢，影響近乎非事件。
- 2 MiniMax（OLS同kNN收斂）：約−15%。5個最近鄰包括英諾賽科(0%)、地平線(−6%)、壁仞(−16%)、優必選(−49%)、極智嘉(+7%)，均值−13%。雖然仲未破發，但要吞34%解禁，且由高位已跌74%，勢頭向下。
不過要留意：阿里（約13.7%）同米哈遊（約6.4%）已公開表示唔會減持，實際上市面嘅供應細過34%，呢個係向上嘅力量。而智譜嘅真正大考係2027年1月嘅40%解禁，唔係下星期。
總結：解禁只係鏡子，照出股票本身嘅強弱
呢篇文章嘅核心訊息係：解禁唔會製造下跌，只係兑現真相。一隻強勢股嘅解禁係例行體檢，一隻弱勢股嘅解禁就係催款單。投資者與其恐慌解禁比例，不如睇清楚公司有冇破發、股價走勢係咪健康。
最後，作者提醒呢篇文章只係數據分析同研究記錄，唔構成投資建議，一切以公司公告同港交所披露為準。Enjoy！
係時候學嚇港股解禁呢回事
下個禮拜，兩間大模型公司喺港股前後腳解禁：智譜（7月8號）、MiniMax（7月9號）。成個市場都睇住 MiniMax 一次放咗 34% 出嚟——流通盤由唔夠 6% 升到四成。應唔應該慌？呢兩間公司會發生咩事？
由頭係下個禮拜兩間大模型公司嘅解禁：智譜 7月8號、MiniMax 7月9號。兩間公司嘅現價都仲喺發行價上面一大截，但係解禁結構差好遠，最搶眼嘅係 MiniMax。
先列出兩張解禁表
MiniMax 和 智譜，兩間大模型公司，前後腳上市（智譜1月8號、MiniMax 1月9號），但係解禁結構差好遠。港股嘅鎖定期通常分層：基石投資者鎖6個月，控股股東、創始團隊同埋一批Pre-IPO股東鎖12個月甚至更耐。邊個喺6個月呢個關口放出來、放幾多，先至係關鍵。
淨係呢兩張表就睇到分野：MiniMax 將大頭壓咗喺6個月呢個關口——34%；智譜 6個月只放5.76%，真正嘅40%巨量要等到2027年1月。同樣係「六個月解禁」，一個係山洪，一個係滴水。差別嘅根源係兩間公司嘅股東結構：MiniMax 六個月組入面塞咗大量早期財務投資人，而智譜將創始團隊、員工同絕大多數Pre-IPO股東統統鎖到十二個月，六個月呢道門後面只企住十幾個基石。
過去兩年，解禁當日科技股到底跌咗幾多
要判斷 MiniMax，先要有個參照系。我今次只係揀科技股——AI、機械人、晶片、智能駕駛、激光雷達、AI製藥、雲。將2023–2025年喺港股上市、已經過咗解禁點嘅科技公司逐間查，湊到16間可以入模型嘅（包括啱啱喺7月2號解禁嘅壁仞）：由地平線、速騰、優必選呢啲硬科技，到出門問問、七牛呢類AI應用，到英矽智能、英諾賽科呢啲新面孔。先睇結果，按解禁當日（或者幾日）嘅升跌排：
眼睛先於統計畀出答案：跌得最慘嘅速騰、雲知聲、聲通、第四範式、出門問問，全部都係當時已經跌破發行價、深度走弱嘅股票。而佑駕創新當日解禁咗 64%、英矽智能解禁咗 81%——都比 MiniMax 勁得多——股價當日紋風不動甚至反升。供應嘅量，好似完全唔係重點。
將直覺拉去做迴歸
將16個樣本放入一個最簡單嘅模型，睇解禁反應到底同咩有關。候選變量：解禁比例、上市到依家嘅升幅（衡量強弱）、解禁時係咪已經破發、市值大細。先計相關係數：
數據入面最反直覺嘅一條：「解禁比例」根本唔係頭號變量。放得越多、跌得越勁，天經地義——但係佢同反應嘅相關係 +0.34，不但唔係負，仲微微係正。原因好實在：港股呢一批解禁比例最大嘅科技股，恰恰係最勁嘅嗰幾個硬科技（佑駕64%、英諾賽科49%、英矽81%、壁仞64%），供應越大反而越冇事。真正話事嘅係另一樣嘢，四個相關係數入面最粗嘅嗰條：呢隻股票喺解禁前破冇破發。
最簡單嘅一刀，係將16間按「解禁時破冇破發」分成兩組：
二十七個百分點嘅鴻溝。解禁唔係導致跌嘅原因，而係照妖鏡——佢將一隻本來就弱嘅股票嘅問題，喺某一日集中兑現；而一隻強勢股，可以將再大嘅供應靜靜咁食曬。速騰解禁只放4%，照樣一日崩68%，因為佢早已由發行價跌咗六成；佑駕放64%、英矽放81%，因為佢哋企喺水上，個市場就係接得住。
但係均值只係故事嘅一半。解禁嘅反應本身極之發散——16間嘅標準差 σ = 21.5%，即係單睇一次解禁，佢平均就係一枚 ±21% 嘅硬幣：中位數只跌12%，但係尾部速騰一日崩68.6%、優必選累計崩49%，另一邊英矽、英諾賽科放出巨量卻紋風不動。破發組 σ 20.2、未破發組 σ 16.2——破發唔單止拉低均值，仲放大咗波動。16間入面62%下跌，平均絕對波動18.2%。
直接叫演算法畀一個數字
到呢度唔再靠感覺。將16個樣本、四個變量（破發、解禁比例、強弱、市值）餵入兩套標準演算法，再將 MiniMax 和 智譜 各自嘅真實數值代入去，叫模型直接計出一個點預測——唔做人手修正。兩套演算法：多元線性迴歸（OLS）和最近鄰（kNN，k=5）。
*智譜嗰格標灰係有原因嘅：佢上市至今 +1443%、市值 7994億，兩個數字都遠超樣本入面任何一間（最強嘅雲跡先得+190%、最大嘅壁仞先得1251億）。線性迴歸對樣本外嘅點會瘋狂外推，OLS 畀智譜吐出+37%（轉個設定又變−38%）——純屬數學發散，唔可信，直接唔用。kNN 唔外推，佢只會話「同智譜最似嘅5間（都係細解禁/超強勢）當時係咩反應」，所以智譜用 kNN 更穩。
智譜 演算法結論：約 −4%，接近非事件。kNN 揾到嘅5個最近鄰係雲跡(+2)、壁仞(−16)、迅策(+2)、英諾賽科(0)、地平線(−6)——全部係未破發、解禁量唔大嘅強勢股，均值 −3.7%。智譜六個月只解5.76%、又係超強勢股，落入呢一堆合情合理。（佢7月2號隨AI板塊單日跌13%係板塊嘅事，唔係解禁。）真正嘅大考係2027年1月嗰~40%解禁，唔係下個禮拜。
MiniMax 演算法結論：約 −15%。OLS 畀 −17%、kNN 畀 −13%，兩套都用曬所有變量、結果收斂。kNN 嘅5個最近鄰好能說明問題：英諾賽科(0)、地平線(−6)、壁仞(−16)、優必選(−49)、極智嘉(+7)——一堆未破發但背住大解禁嘅公司，由+7到−49都有，均值 −13%。MiniMax 卡喺呢一檔：仲企喺發行價上面110%（離165破發線有52%安全墊），但要吞34%解禁、而且由峯值已經跌咗74%（勢頭喺度斷），所以佢比「温和嘅大解禁」更落啲。補一個模型冇食到嘅事實：34%名義解禁入面，阿里（約13.7%）同米哈遊（約6.4%）已經公開話唔減持，真正上市流通嘅籌碼細過34%——呢個係將 MiniMax 向上託、而唔係向−49%尾部扯嘅力量。
解禁唔製造下跌，佢只係兑現真相。一隻強勢股嘅解禁係一次例行體檢，一隻弱勢股嘅解禁係一張催款單。
再次聲明，呢篇文章只係娛樂，唔構成任何投資建議，Enjoy
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是時候學習一下港股解禁了
下週，兩家大模型公司在港股前後腳解禁：智譜（7-08）、MiniMax（7-09）。全市場盯着 MiniMax 一次放出的 34%——流通盤從不到 6% 撐到四成。該慌嗎？這兩家公司會發生什麼？
由頭是下週兩家大模型公司的解禁：智譜 7 月 8 日、MiniMax 7 月 9 日。兩家現價都還在發行價上方一大截，但解禁結構差得遠，最扎眼的是 MiniMax。
先把兩張解禁表擺出來
MiniMax 和 智譜，兩家大模型公司，前後腳上市（智譜 1 月 8 日、MiniMax 1 月 9 日），但解禁結構差得遠。港股的鎖定通常分層：基石投資者鎖 6 個月，控股股東、創始團隊和一批 Pre-IPO 股東鎖 12 個月甚至更久。誰在 6 個月這道口子放出來、放多少，才是關鍵。
光這兩張表就看出分野：MiniMax 把大頭壓在了六個月這道口子——34%；智譜 六個月只放 5.76%，真正的 40% 巨量要等到 2027 年 1 月。同樣是"六個月解禁"，一個是山洪，一個是滴水。差別的根子在兩家的股東結構：MiniMax 六個月組裏塞進了大量早期財務投資人，而智譜把創始團隊、員工和絕大多數 Pre-IPO 股東統一鎖到了十二個月，六個月這道門後面只站着十來家基石。
過去兩年，解禁那天科技股到底跌了多少
要判斷 MiniMax，先得有個參照系。我這次只挑科技股——AI、機器人、芯片、智能駕駛、激光雷達、AI 製藥、雲。把 2023–2025 年在港股上市、已經走過解禁點的科技公司逐家查，湊到 16 家能進模型的（含剛在 7-02 解禁的壁仞）：從地平線、速騰、優必選這些硬科技，到出門問問、七牛這類 AI 應用，到英矽智能、英諾賽科這些新面孔。先看結果，按解禁那天（或那幾天）的漲跌排：
眼睛先於統計給出答案：跌得最慘的速騰、雲知聲、聲通、第四範式、出門問問，全是當時已經跌破發行價、深度走弱的票。而佑駕創新那天解禁了 64%、英矽智能解禁了 81%——都比 MiniMax 狠得多——股價當天紋絲不動甚至反漲。供給的量，好像根本不是重點。
把直覺拉去做迴歸
把 16 個樣本丟進一個最樸素的模型，看解禁反應到底跟什麼有關。候選變量：解禁比例、上市到現在的漲幅（衡量強弱）、解禁時是否已破發、市值大小。先算相關係數：
數據裏最反直覺的一條："解禁比例" 根本不是頭號變量。放得越多、砸得越狠，天經地義——可它跟反應的相關是 +0.34，不但不負，還微微為正。原因很實在：港股這一批解禁比例最大的科技股，恰恰是最強的那幾個硬科技（佑駕 64%、英諾賽科 49%、英矽 81%、壁仞 64%），供給越大反而越沒事。真正說了算的是另一件事，四個相關係數裏最粗的那根：這隻股票在解禁前破沒破發。
最乾淨的一刀，是把 16 家按 "解禁時破沒破發" 分兩堆：
二十七個百分點的鴻溝。解禁不是殺跌的原因，是照妖鏡——它把一隻本來就弱的股票的問題，在某一天集中兑現；而一隻強勢股，能把再大的供給悄悄吃掉。速騰解禁只放 4%，照樣一天崩 68%，因為它早已從發行價跌去六成；佑駕放 64%、英矽放 81%，因為它們站在水上，市場就是接得住。
但均值只是故事的一半。解禁的反應本身極其發散——16 家的標準差 σ = 21.5%，等於單看一次解禁，它平均就是一枚 ±21% 的硬幣：中位數只跌 12%，可尾部速騰一天崩 68.6%、優必選累計崩 49%，另一頭英矽、英諾賽科放出巨量卻紋絲不動。破發組 σ 20.2、未破發組 σ 16.2——破發不止拉低均值，也把波動放大。16 家裏 62% 下跌，平均絕對波動 18.2%。
讓算法直接吐一個數
到這裏不再靠感覺。把 16 家樣本、四個變量（破發、解禁比例、強弱、市值）喂進兩套標準算法，再把 MiniMax 和 智譜 各自的真實數值代進去，讓模型直接算出一個點預測——不做人工修正。兩套算法：多元線性迴歸（OLS）和最近鄰（kNN，k=5）。
*智譜那格標灰是有原因的：它上市至今 +1443%、市值 7994 億，兩個數都遠超樣本里任何一家（最強的雲跡才 +190%、最大的壁仞才 1251 億）。線性迴歸對樣本外的點會瘋狂外推，OLS 給智譜吐出 +37%（換個設定又變 −38%）——純屬數學發散，不可信，直接棄用。kNN 不外推，它只會說"跟智譜最像的 5 家（都是小解禁 / 超強勢）當時是什麼反應"，所以智譜用 kNN 更穩。
智譜 算法結論：約 −4%，接近非事件。kNN 找到的 5 個最近鄰是雲跡(+2)、壁仞(−16)、迅策(+2)、英諾賽科(0)、地平線(−6)——全是未破發、解禁量不大的強勢股，均值 −3.7%。智譜六個月只解 5.76%、又是超強勢股，落在這一堆裏合情合理。（它 7-02 隨 AI 板塊單日跌 13% 是板塊的事，不是解禁。）真正的大考是 2027 年 1 月那 ~40% 解禁，不在下週。
MiniMax 算法結論：約 −15%。OLS 給 −17%、kNN 給 −13%，兩套都用了全部變量、結果收斂。kNN 的 5 個最近鄰很能說明問題：英諾賽科(0)、地平線(−6)、壁仞(−16)、優必選(−49)、極智嘉(+7)——一堆未破發但扛着大解禁的公司，從 +7 到 −49 都有，均值 −13%。MiniMax 卡在這一檔：還站在發行價上方 110%（離 165 破發線有 52% 安全墊），但要吞 34% 解禁、且從峯值已崩 74%（勢頭在斷），所以它比"温和的大解禁"更靠下。補一個模型沒吃進去的事實：34% 名義解禁裏，阿里（約 13.7%）和米哈遊（約 6.4%）已公開表示不減持，真正上市流通的籌碼小於 34%——這是把 MiniMax 往上託、而非往 −49% 尾部拽的力量。
解禁不製造下跌，它只兑現真相。一隻強勢股的解禁是一場例行體檢，一隻弱勢股的解禁是一張催款單。
再次聲明，本文僅供娛樂，不構成任何投資建議，Enjoy
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