程一笑和可靈AI都有光明的未來
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可靈AI高速增長，快手面臨分拆抉擇
呢篇文章出自微信公眾號「銀杏科技」，分析快手2026年第一季業績，重點聚焦可靈AI嘅高速增長同快手嘅業務轉型。作者指出，可靈AI上線僅一年就被提級為一級部門，營收同比增長超過300%，ARR激增至5億美元，成為快手轉型嘅核心引擎。
但背後隱憂唔少：快手整體毛利率由54.6%下滑到51.2%，經調整淨利潤跌26.3%，主要因為直播業務萎縮同AI投入膨脹。直播業務Q1營收同比跌13.5%，平台主動打擊灰色直播，甚至封禁頂流「劉二狗」。電商業務增速亦放緩，快手仲宣佈唔再單獨披露GMV。
作者認為，可靈呢個子體高速成長，但同時吞噬母公司資源，分拆可能係必要一步。傳聞可靈估值可達200億美元，約快手市值三分之二。如果成事，快手可以透過資本操作再造新快手，但母公司原有業務點維持，就係另一個問題。
- 可靈AI營收Q1達6.5億，同比增300%，ARR達5億美元，但母公司毛利率降至51.2%。
- 快手直播業務Q1下滑13.5%，平台主動糾偏，封禁涉賭主播，包括頂流「劉二狗」。
- 電商增速放緩，快手不再單獨披露GMV，戰略定位從「信任電商」搖擺到「低價好物」。
- 可靈高速增長加重成本壓力，2026年資本開支增至260億，主要用於AI基礎設施。
- 可靈分拆傳聞估值200億美元，若成功將重塑快手估值邏輯，但需平衡母子公司利益。
直播業務主動糾偏，生態調整衝擊收入
快手直播業務喺2025年增長持續放緩，到2026年Q1更出現13.5%嘅同比下滑，收入降至84.92億元。呢個下滑同平台主動整頓灰色直播有關。
快手發佈《關於持續打擊賭博導流違規的治理公告》，今年已處理涉賭直播間超1.8萬個，封禁賬號1.1萬個，永久收回2000餘個直播權限。
- 頂流主播「劉二狗」因涉嫌灰產、單局賭資流水超百萬元，賬號被永久封禁。
- 快手建立技術識別加人工巡查嘅雙層防線進行自我糾偏。
- 監管罰單（子公司被罰2669萬元）同《直播電商監督管理辦法》促使快手收緊內容審核。
直播業務面臨長期結構性壓力，紅利減少、用戶打賞意願下降。
電商增速放緩，戰略定位搖擺
快手電商曾經係第二增長引擎，但近年增速明顯放緩。2026年Q1以電商為主嘅其他業務營收55.8億，同比增15.9%，剔除可靈6.5億後增速更唔樂觀。
快手電商GMV從2019年596億飆升至2025年近1.6萬億，但增速由2021年78%持續下滑至2025年15%。
- 1 2019年：596億；2020年：3812億；2021年：6800億
- 2 2022年：9012億；2023年：1.18萬億；2024年：1.39萬億
- 3 2025年：近1.6萬億，增速15%
程一笑曾親自帶隊電商，但戰略定位從「信任電商」到「低價好物」再到「用戶為先」，搖擺不定。
快手宣佈停止單獨披露電商GMV，反映增速放緩嘅壓力。
可靈AI嘅分拆前景與估值邏輯
可靈AI喺2026年Q1營收6.5億，同比增長超過300%，ARR接近5億美元，一年內增長近4倍。呢個增長靠快手生態內大量主播同達人嘅視頻工業化需求支撐。
可靈AI被提級為一級部門，由CEO程一笑直接統領，與電商等核心業務平級。
母公司毛利率由54.6%降至51.2%，銷售成本增11.1%。2026年資本開支增至260億，主要用於可靈嘅算力與數據中心。
傳聞可靈AI分拆估值可達200億美元，而快手總市值約300億美元，即子體估值達母體三分之二。
- 1 可靈若分拆上市，將享受AI獨角獸嘅高PS溢價，類似智譜超100倍PS。
- 2 但母公司原有業務（直播、電商、廣告）點樣支撐，係分拆後嘅關鍵問題。
- 3 程一笑要再造新快手，呢個資本故事仍然有吸引力。
從呢個角度睇，可靈嘅分拆可能係快手轉型嘅必要一步，令母子公司各自獲得合理估值。
可靈AI 正喺度變身做快手轉型嘅核心引擎。呢個上線得一年就升咗做一級部門嘅 AI 產品，2026年Q1 收入同比增長 300%，ARR 急增 4 倍去到 5 億美金。不過高速增長背後，係母公司毛利率下滑同直播業務萎縮嘅隱憂。當可靈估值可能達到快手市值嘅 2/3 嘅時候，一場關乎戰略重心嘅資本分拆可能會重塑呢間短視頻巨頭嘅未來格局。
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奧斯卡得獎電影《某種物質》裏面，一個過氣影后伊麗莎白為咗返返去事業巔峯，機緣巧合咁向自己體內注射咗一種可以分裂出完美新自我嘅神秘藥物。
於是，一個後生靚女嘅複製體蘇就出現咗。
喺快手 CEO 程一笑全面接手公司之後，可靈AI 都變咗佢想再造新快手嘅絕對王牌。
2025年4月，上線唔夠一年嘅可靈就升咗做公司一級部門，由程一笑直接管理，同快手電商呢啲核心業務平級。
而家，被密集放喺聚光燈下嘅可靈AI，正加速成長為快手嘅全新生命體。
5月27日，快手公佈2026年第一季業績，可靈AI 嗰季收入超過 6.5 億，同比增速超過 300%。截至 3 月，可靈AI 嘅 ARR 大約 5 億美金，一年內急升 4 倍。
雖然可靈嘅總收入佔比仍然係單位數，但呢個業務無疑被賦予帶領母公司完成科技轉型嘅歷史重任，亦一定會撐起資本市場全新嘅估值故事。
只係扶持可靈快速成長，亦吸收咗母公司大量資源。
第一季，快手收入 337 億，同比增長 3.4%。公司嘅經調整純利就同比跌咗 26.3%，去到 33.7 億，毛利率亦由去年同期 54.6% 跌到 51.2%。
快手以往嘅業務核心表現得麻麻。第一季，平台直播業務持續收縮、電商業務唔再進取，同時疊加住 AI 投入嘅持續膨脹。
喺各種因素影響下，亦令快手曾經穩固嘅老鐵經濟迎嚟資本市場全新嘅審視。
規模膨脹嘅子體對母體提出更高嘅資源要求，一場必要嘅資本分拆可能好快就要發生。
點樣由固化走向新生、並且適時決絕咁剝離出一個全新自我，將會係可靈下一步可否撐起 200 億美元估值嘅更大睇點。
一、糾偏嘅風吹到快手
線上營銷服務、直播同以電商為首嘅其他服務，共同組成咗快手嘅收入大盤。
只係曾經係快手收入支柱嘅直播業務，成個 2025 年就迎嚟一個漫長嘅季節。2025年Q1 到 Q4，快手直播業務收入同比增長分別係 14.4%、8.0%、2.5%、-1.9%，下滑速度明顯加快。
尤其到咗今年第一季，快手嘅直播業務遇到雙重調整。
2026年Q1，快手直播業務收入 84.92 億，同比跌咗 13.5%，同平台對直播生態嘅主動糾偏好有關係。
4月中旬，快手公佈《關於持續打擊賭博導流違規嘅治理公告》，一場對平台灰色收入嘅內部洗牌迅速展開。
公告顯示，今年以嚟快手已經累計處理咗涉賭違規直播間超過 1.8 萬個，封禁咗涉賭博導流賬號 1.1 萬幾個，並永久收返咗 2000 幾個涉賭賬號嘅直播權限。
灰色地帶滋生嘅利潤源頭被集中整死，參與呢場灰色遊戲嘅頭部主播亦被捉咗做典型。
內部自糾嘅風暴刮過，快手頂流之一嘅「劉二狗」消失咗。
之前，呢位粉絲超過 4000 萬、喺快手有好強粉絲號召力嘅頂流，因為涉嫌灰產、甚至單局賭資流水超過 100 萬，加上非正面價值觀引導而被一鋪清袋，賬號被永久封禁，直播權限亦被無限期回收。
今次快手嘅整治力度同心水都喺線，可以話係一場內部嘅刮骨療毒，同以前平台前鬆後緊嘅處理似乎唔同。為咗咁，快手透過強化技術識別加埋加強人工巡查，建立咗自我糾偏嘅雙層防線。
快手顯示出強勁嘅自我糾偏系列動作，可能同之前監管嘅強烈提示有關係。
2026年初，快手子公司成都快購科技收到一張 2669 萬嘅監管罰單，創咗直播電商領域罰款紀錄，原因係平台之前冇公示證照信息、收取不合理費用、協助虛假交易等。
加上《直播電商監督管理辦法》喺今年 2 月正式實施，平台主體責任好難再走盞，快手都開始大幅收緊內容審核尺度，咁樣，就唔可以唔重新審視自己內容生態嘅健康度。
多種因素影響下，以前部分灰色直播收入就被清出體外。
今次業績上，快手第一季月活達到 7.72 億，保持平穩，只係平台唔再公佈用戶使用時長。對好依賴打賞呢類高頻互動同情感連接嘅直播業務嚟講，用戶黏性再冇根本性突破，通常代表走弱。
同同行比較，快手更早喺直播上揾到商業增量，只係時移世易，隨住行業整體退潮，快手嘅直播業務喺紅利減少、用戶打賞意願下降嘅時候，都會面對長期嘅結構性壓力。
二、曾經嘅氣勢如虹
2026年Q1，快手嘅廣告業務表現唔錯，收入達到 196 億，同比增長 9.3%，展示出難得嘅穩健。
只係表現有起伏嘅電商，就成為咗快手直播業務以外對整體業績帶來唔確定性嘅關鍵。
2026年Q1，快手以電商為主嘅其他業務收入 55.8 億，同比增長 15.9%，只係扣除可靈 6.5 億元嘅增量貢獻，電商相關嘅增速並唔樂觀。
咁樣令呢項曾經被當做快手第二增長引擎嘅電商業務定位變得尷尬。
2019年快手成立電商部門，同年 GMV 唔夠 600 億。之後一路飆升至 2025年近 1.6 萬億元，幾十倍嘅增長曾經令市場對呢個業務寄予厚望。
曾經氣勢如虹嘅快手電商而家都變成咗業績嘅癢位。
時間向前，2025年快手電商增速係 15%，而 2021年至2024年增速就係 78%、33%、31%、17%。
快手電商 GMV 都持續多年放緩，2019到2024年快手電商年度 GMV 分別係 596 億、3812 億、6800 億、9012 億、11844 億、1.39 萬億。
2022年底，程一笑以 CEO 身份親自帶隊電商業務，並抽調多位主站業務負責人加入電商序列，戰略重視程度前所未有。
2023年5月，快手第一季業績，首次實現咗集團層面嘅整體盈利。2023年快手電商嘅 GMV 第一次衝破萬億大關，達到 1.18 萬億。
時間往後，快手電商就喺戰略層面出現咗啲遊離。多年探索，呢個業務由「信任電商」到「低價好物」，再到「用戶為先」，一直跟隨消費趨勢變化而變化，戰略定位似乎有啲搖擺。
直到近期業績會上，快手 CEO 程一笑明確表示：「由2026年第一季開始，快手將停止單獨披露季度同年度嘅電商 GMV。」
快手 GMV 增速下滑對快手嘅意義唔止喺電商。包括內循環廣告、直播業務中嘅電商買量，以及電商佣金上嘅增長都有持續影響。
同一時間發生嘅係快手用戶大盤開始見頂。2021到2025年，快手月活增速由 12.68% 放緩至 2.11%。
流量天花板近在眼前，急於要講新故事嘅快手正試圖加速撕走自身嘅短視頻等傳統標籤，第一季電話會議上快手管理層亦淡化咗相關表達。
而快手業務轉型同下一步資本估值嘅重點都落咗喺 AI。
只係要做到以上轉換，比拼嘅仍然係公司後勤管理能力，同埋自身業務基本盤嘅輸血能力。
好得唔明顯，就係明顯唔夠好。
相比遊戲之於騰訊、電商之於阿里、廣告之於字節，快手「左手廣告+右手電商」嘅驅動飛輪，雖然喺2025年證明咗自身盈利能力，只係自身業績嘅長板仍然唔夠長。
轉型期間，快手嘅商業路徑仍然要繼續依賴電商業務，只係而家，快手面對嘅對手清單並冇縮減。咁都令快手同其他電商頭部平台由增量到存量嘅競爭入面，走盞空間逐漸減少。
三、大故事嘅黃金時代
「品類即品牌」係營銷，亦係商業公司運轉想達到嘅理想狀態。
尤其係當一個產品或品牌強大到一定程度，能夠喺消費者心智入面成為品類嘅代名詞，例如提到可樂就諗起可口可樂，提到網購就諗起淘寶、拼多多。
咁樣，呢種簡化用戶決策心智、可以直接將品類化做品牌嘅打法，會俾公司帶嚟好深嘅護城河。
可靈AI 嘅高速發展，可能俾咗快手一個再次揾到心智護城河嘅機會。
2026年Q1，可靈AI 收入達到 6.5 億，同比增長超過 300%。
業績會上，程一笑都提到，2026年3月可靈AI 嘅 ARR 接近 5 億美金，一年內增長咗近 4 倍。
B端同P端嘅強勁需求推動住可靈業績快速落地，呢個都係快手短視頻生態多年沉澱出嚟嘅優勢所在，平台入面大量主播、達人等撐起咗快手視頻嘅工業化而家同未來。
然而，可靈呢個迅速膨脹嘅子體，可能都到咗急需同母體分離嘅時候。
2026年Q1，快手銷售成本同比增長 11.1% 去到 164.67 億，毛利率就由去年同期嘅 54.6% 跌到 51.2%，跌咗 3 個百分點嘅毛利率令十幾億毛利變成養料。
雖然第一季可靈收入 6.5 億，令全年收入超過之前訂下嘅 20 億收入目標已成定局。只係可靈而家嘅收入仲未覆蓋到自身食咗嘅綜合成本。
之前，快手管理層曾經表示，2026年集團資本開支會增加到 260 億元，比 2025年增加 110 億元，主要用喺可靈大模型嘅算力、伺服器同數據中心建設。
如果唔快啲分拆，仍然需要大量投入嘅可靈增長越快，即係對快手嘅利潤側壓力越大。快手同其他巨頭相比自身業務護城河唔深，夜長夢多，時間唔會係朋友。
目前，快手總市值係 2000 億港元級別，大約係 300 億美元左右，之前傳出嘅可靈AI 分拆估值可以去到 200 億美元。
目前，一項資產放喺傳統互聯網公司體系同放喺 AI 獨角獸體系，估值邏輯完全唔同。
高增長嘅原生 AI 公司上市之後，會享受到好高嘅 PS 溢價。之前，智譜港股上市之後市場就俾咗超過 100 倍 PS 嘅估值，可靈嘅 PS 目前睇可能合理。
不過，喺呢個烈火噴油嘅市場情緒下，就係一個而家喺母公司總收入佔比仍然係單位數、整體估值卻可以去到母公司三分之二嘅子業務，試圖橫空出世。
咁樣一嚟，程一笑要再造新快手，並唔係冇可能。
由呢點嚟講，呢個仍然係一個可以講出更大故事嘅黃金時代。而對於剝離可靈之後嘅快手仲剩低啲咩、仲可以靠啲咩，呢個唔應該再係關注嘅重點。
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本文來自公眾號：銀杏科技 作者：銀杏科技
可靈AI正在成為快手轉型的核心引擎。這款上線僅一年就被提級為一級部門的AI產品，2026年Q1營收同比增長300%，ARR激增4倍至5億美元。然而高速增長背後，是母公司毛利率下滑、直播業務萎縮的隱憂。當可靈估值可能達到快手市值的2/3時，一場關乎戰略重心的資本分拆或將重塑這家短視頻巨頭的未來格局。
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奧斯卡獲獎影片《某種物質》裏，一個過氣影后伊麗莎白為了重返生涯巔峯，機緣巧合向自己體內注射了能分裂出完美新自我的神秘藥物。
於是，一個年輕貌美的複製體蘇出現了。
在快手CEO程一笑全面接管公司後，可靈AI也成了他試圖再造新快手的絕對王牌。
2025年4月，上線不到一年的可靈就被提級為公司一級部門，由程一笑直接統領，與快手電商等核心業務達成平級。
如今，被密集置於聚光燈下的可靈AI，正加速生長為快手的全新生命體。
5月27日，快手發佈2026年一季報，可靈AI當季營收超6.5億，同比增速超300%。截止3月，可靈AI的ARR約5億美元，一年內激增4倍。
儘管可靈的總營收佔比仍為個位數，但該業務無疑被賦予帶領母體公司完成了科技轉型的歷史重任，也勢必將撐起資本市場全新的估值敍事。
只是扶持可靈的快速成長，也吸收了母體的大量資源。
一季度，快手營收337億元，同比增長3.4%。公司的經調整淨利潤則同比下滑26.3%至33.7億元，毛利率也從去年同期54.6%下滑到51.2%。
快手以往的業務核心表現得乏善可陳。一季度，平台直播業務在持續收縮、電商業務不再激進，同步疊加着AI投入的持續膨脹。
種種因素作用下，也讓快手曾經堅固的老鐵經濟迎來了資本市場的全新審視。
規模膨脹的子體對母體提出着更高的資源要求，一場必要的資本分拆或許迫在眉睫。
如何從固化走向新生、並擇機決絕地剝離出一個全新自我，也將是可靈下一步能否撐起200億美元估值的更大看點。
一、糾偏的風吹到了快手
線上營銷服務、直播以及以電商為首的其他服務，共同組成了快手的營收大盤。
只是曾為快手營收支柱的直播業務，整個2025年則迎來了一個漫長的季節。2025年Q1到Q4，快手直播業務營收同比增長分別為14.4%、8.0%、2.5%、-1.9%，下滑速度明顯加快。
尤其到了今年一季度，快手的直播業務迎來雙重調整。
2026年Q1，快手直播業務84.92億，同比下滑13.5%，這與平台對直播生態的主動糾偏密切相關。
4月中旬，快手發佈《關於持續打擊賭博導流違規的治理公告》，一場對平台灰色創收的內部洗牌迅速展開。
公告顯示，今年以來快手已累計處理涉賭違規直播間超1.8萬個，封禁涉賭博導流賬號1.1萬餘個，並永久收回了2000餘個涉賭賬號的直播權限。
灰色地帶滋生出的利潤源頭被集中掐滅，參與這場灰色遊戲的頭部主播也被抓了典型。
內部自糾的風暴刮過，快手頂流之一的“劉二狗”銷聲匿跡。
此前，這位粉絲超4000萬、在快手具有極強粉絲號召力的頂流，就因涉嫌灰產、甚至單局賭資流水超百萬元，再加上非正面價值觀引導而被一舉拿下，賬號被永久封禁，直播權限也被無限期回收。
此次快手整治的力度和決心雙雙在線，堪稱一場內部的刮骨療毒，這似乎和以往平台前松後緊的處理有所區別。為此，快手以強化技術識別+加強人工巡查，構建出了自我糾偏的雙層防線。
快手呈現出強勁的自我糾偏的系列動作，或與先前監管的強烈提示不無關係。
2026年初，快手子公司成都快購科技收到了一筆2669萬元的監管罰單，開創直播電商領域罰款紀錄，事由是平台先前未公示證照信息、收取不合理費用、協助虛假交易等。
再加上《直播電商監督管理辦法》在今年2月的正式施行，平台主體責任已很難有斡旋餘地，快手也開始大幅收緊內容審核尺度，由此，也不得不重新審視自身內容生態的健康度。
多重作用下，曾經的部分灰色直播收入則被出清體外。
此次財報上，快手一季度月活達到7.72億，保持平穩，只是平台不再公佈用戶使用時長。這對極為依賴打賞這類高頻互動和情感連接的直播業務來說，用戶粘性不再有根本性突破，往往預示着走弱。
相較於同行，快手更早在直播上找到了商業的增量，只是時過境遷，隨着行業整體退潮，快手的直播業務在紅利減少、用戶打賞意願下降時，也將面臨着長期的結構性壓力。
二、曾經的氣勢如虹
2026年Q1，快手的廣告業務表現可圈可點，營收達到196億，同比增長9.3%，呈現出難得的穩健。
只是表現起伏的電商，則成為了快手直播業務外對整體業績帶來不確定性的關鍵。
2026年Q1，快手以電商為主的其他業務營收55.8億，同比增長15.9%，只是剔除可靈6.5億元的增量貢獻，電商相關的增速並不樂觀。
這也讓這項曾被當做快手第二增長引擎的電商業務定位微妙起來。
2019年快手成立電商部門，同年GMV不足600億。後續則一路飆升至2025年近1.6萬億元，數十倍的增長曾讓市場對該業務寄予厚望。
曾經氣勢如虹的快手電商如今也成為了業績的癢點。
時間往前，2025年快手電商增速為15%，而2021年至2024年增速則為78%、33%、31%、17%。
快手電商GMV也持續多年放緩，2019到2024年快手電商年度GMV分別為596億、3812億、6800億、9012億、11844億、1.39萬億。
2022年底，程一笑以CEO身份親自帶隊電商業務，並抽調多位主站業務負責人加入電商序列，戰略重視度前所未有。
2023年5月，快手第一季度業績，首次實現了集團層面的整體盈利。2023年快手電商的GMV首次衝破萬億大關，達到了1.18萬億。
時間往後，快手電商則在戰略層面出現一定遊離。多年探索，該業務從“信任電商”到“低價好物”，再到“用戶為先”，一直在跟隨消費趨勢變化而變化，戰略定位似乎有所搖擺。
直到近期財報會上，快手CEO程一笑明確表示：“從2026年第一季度起，快手將停止單獨披露季度和年度的電商GMV。”
快手GMV增速下滑對快手意義不止於電商。包括內循環廣告、直播業務中的電商買量，以及電商佣金上增長上都有持續影響。
與之同步發生的是快手用戶大盤趨於見頂。2021到2025年，快手月活增速從12.68%放緩至2.11%。
流量天花板近在咫尺，急於講出新故事的快手正試圖加速撕掉自身的短視頻等傳統標籤，一季度電話會上快手管理層也在淡化相關表達。
而快手業務轉型和下一步資本估值的重點均落在了AI。
只是要達成以上轉換，比拼的仍是公司後勤管理能力，以及自身的業務基本盤的輸血能力。
好的不明顯，就是明顯不夠好。
相較於遊戲之於騰訊、電商之於阿里，廣告之於字節，快手“左手廣告+右手電商”的驅動飛輪，雖在2025年證明了自身的盈利能力，只是自身業績的長板仍不夠長。
轉型期間，快手的商業路徑仍需繼續依賴電商業務，只是當下，快手面對的對手清單並未縮減。這也讓快手與其他電商頭部平台從增量到存量爭奪競賽中，斡旋餘地逐漸減少。
三、大故事的黃金時代
“品類即品牌”是營銷、也是商業公司運轉想要達成的理想狀態。
尤其當一個產品或品牌強大到一定程度，能夠在消費者心智裏成為品類的代名詞，例如提到可樂就想到可口可樂，提到網購，就想到淘寶、拼多多。
那麼，這種簡化用戶決策心智、能直接把品類化為品牌的打法，將給公司帶來極深的護城河。
可靈AI的高速發展，或許給了快手一個再次找到心智護城河的機會。
2026年Q1，可靈AI營收達到6.5億，同比增長超300%。
財報會上，程一笑談到也談到，2026年3月可靈AI的ARR接近5億美金，一年內增長了近4倍。
B端與P端的強勁需求推動着可靈業績的快速落地，這也是快手短視頻生態多年沉澱出的優勢所在，平台內大量主播、達人等撐起了快手視頻的工業化當下和未來。
然而，可靈這一個迅速膨脹的子體，或許也到了急需與母體分離的時刻。
2026年Q1，快手銷售成本同比增長11.1%至164.67億，毛利率則從去年同期的54.6%下降至51.2%，下降3個點的毛利率讓十多億毛利成為養料。
儘管一季度可靈營收6.5億，這讓全年營收超先前訂下的20億營收目標已成定局。只是可靈目前營收還無法覆蓋自身吞噬的綜合成本。
先前，快手管理層曾表示，2026年集團資本開支將增至260億元，較2025年增加110億元，主要用於可靈大模型的算力、服務器和數據中心建設。
如果不盡快分拆，仍需大量投入的可靈增長越快，也意味着對快手的利潤側壓力越大。快手與其他巨頭相比自身業務護城河並不深，夜長夢多，時間不會是密友。
當前，快手總市值為2000億港元量級，約為300億美元左右，此前傳出的可靈AI分拆估值可達200億美元。
目前，一項資產放在傳統互聯網公司體系和放在AI獨角獸體系裏，估值邏輯完全不同。
高增長的原生AI公司上市後，將會享受到了極高的PS溢價。先前，智譜港股上市後市場就給出了超100倍PS的估值，可靈的PS目前看或許合理。
不過，這烈火噴油的市場情緒下，則是一個當下在母公司總營收佔比仍為個位數、整體估值卻能達到母公司三分之二的子業務，試圖橫空問世。
由此一來，程一笑要再造新快手，並非不可能。
從這點上說，這仍是一個能講出更大故事的黃金時代。而對於剝離可靈後的快手還剩什麼、還能靠什麼，這不該再是關注的重點。
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本文來自公眾號：銀杏科技 作者：銀杏科技