讀完 SpaceX 招股書才發現，火箭只是這家 AI 公司的副業
整理版優先睇
火箭公司 SpaceX 的 S-1 揭示核心業務係賣 AI 算力，Starlink 養住成個帝國
呢篇文章係作者睇完 SpaceX 向 SEC 提交嘅 S-1 招股書之後嘅分析，重點唔係火箭，而係 SpaceX 點樣靠 AI 算力賺錢。招股書披露佢哋同 Anthropic 簽咗份每月 12.5 億美元、總額超過 400 億嘅算力合約，仲有計劃收購 Cursor 同發展太空數據中心。
SpaceX 嘅業務拆成三個事業部：Space（火箭發射）、Connectivity（Starlink 衞星互聯網）同 AI。Starlink 2025 年收入 114 億、經營利潤 44 億，係成間公司嘅現金流引擎；AI 部門就燒錢好勁，2025 年蝕 63.5 億，資本開支 127 億。整體嚟講，Starlink 養住火箭同 AI 兩條燒錢線，呢個結構同當年 Amazon 用電商養 AWS 類似。
作者嘅結論係 SpaceX 唔單止係火箭公司，而係一間控制曬火箭、衞星網絡、AI 算力三層物理基礎設施嘅公司。未來嘅 AI 競爭會由邊個控制底層技術堆疊決定，而 SpaceX 嘅飛輪效應—火箭降低衞星成本、Starlink 產生現金流、AI 算力租出去賺錢、再投資 Starship 同太空數據中心—令佢哋有機會壟斷呢個市場。
- SpaceX 核心業務其實係 AI 算力，Anthropic 合約年化 150 億美元，火箭反而係副業。
- Starlink 係現金流引擎（2025 年 EBITDA 率 63%），養住火箭同 AI 兩條燒錢線。
- Colossus 超級電腦擁 22 萬張 NVIDIA GPU，12 個月內功耗由 0.3 GW 擴到 1 GW，係 AI 競爭嘅關鍵資產。
- SpaceX 計劃收購 Cursor 同開發 Macrohard（Agentic AI 平台），將算力轉化為產品入口。
- 長期願景係 Terafab 自研芯片同太空數據中心（2028 年部署），徹底改變 AI 成本結構。
招股書數字震憾：火箭公司嘅 AI 副業年收 150 億美元
SpaceX 最近向 SEC 提交咗 S-1 招股書，目標估值 1.75 萬億美元，計劃 6 月 12 日上市。但最令人驚訝嘅唔係 IPO 規模，而係一份同 Anthropic 簽嘅算力合約：每月 12.5 億美元，鎖到 2029 年，總額超過 400 億。呢間火箭公司靠賣 AI 算力一年收 150 億。
Anthropic 合約年化 150 億美元
IPO 細節方面，股票代碼 SPCX，高盛牽頭承銷，散户可經 Charles Schwab 等平台參與。估值 1.75 萬億大概係半個 Apple，但 Space X 仲未賺錢。
三大事業部：Starlink 養住火箭同 AI
SpaceX 將業務分為三個事業部：Space（火箭發射）、Connectivity（Starlink）同 AI。截至今年 3 月，Falcon 9 完成 650 次軌道發射，成功率超 99%，助推器最多複用 34 次。不過大部分發射能力用咗嚟部署 Starlink 衞星，呢部分唔確認收入。
Falcon 9 助推器最多複用 34 次
- Starlink：2025 年收入 113.87 億美元，經營利潤 44.23 億，EBITDA 率 63%。全球 1030 萬用戶，覆蓋 164 個國家。
- AI 部門：2025 年收入 32 億美元，但經營虧損 63.55 億，資本開支 127.27 億。2026 Q1 AI 資本開支佔公司總 CAPEX 嘅 76%。
整體嚟睇，2025 年公司淨虧損 49.37 億，現金加短期證券約 236 億。如果冇 Starlink 嘅利潤，呢啲數字會嚇死人，但而家只係戰略性燒錢。
Starlink 係現金流引擎，養住火箭同 AI
Colossus 超級電腦：從算力到產品嘅關鍵
Colossus 位於孟菲斯，擁有 22 萬張 NVIDIA GPU，功耗 1 GW，12 個月內由 0.3 GW 翻三倍。S-1 強調「AI leadership 取決於快速擴展算力嘅能力」。呢句就係馬斯克嘅思維。
Colossus 功耗 1 GW，12 個月翻三倍
Anthropic 合約覆蓋 Colossus 同 Colossus II 嘅算力容量，2026 年 5 月開始 ramp up。另外，SpaceX 持有以 60 億美元收購 Cursor 嘅選擇權，預計 IPO 後 30 天內完成。Cursor 用 Colossus 訓練模型，最近發佈 Composer 2.5，並計劃用 10 倍算力訓練 Composer 3.0。
收購 Cursor 係買一個 AI 編程入口
- 1 Colossus 係全球最大 AI 訓練集羣之一，直接租俾 Anthropic。
- 2 Cursor 收購將算力轉化為產品，形成閉環。
未來佈局：Macrohard、Terafab 同太空數據中心
S-1 首次披露兩個同 Tesla 聯合開發嘅項目。Macrohard 係一個 Agentic AI 平台，目標係完全模擬數字工作流，甚至包括「數字人類增強」。Terafab 係德州嘅芯片工廠，投資 550 億美元，每年目標產能 1 TW 計算硬件，研發線迭代週期唔到 7 天。
Macrohard 重新定義公司運作方式
Terafab 自研芯片，擺脱對 NVIDIA 依賴
最科幻嘅係太空數據中心計劃，2028 年部署軌道 AI 計算衞星，利用太陽能同天然冷卻。完全依賴 Starship 嘅規模化發射能力。S-1 提到「AI 未來取決於對物理技術堆疊嘅控制」，SpaceX 係唯一同時控制火箭、衞星網絡、AI 算力嘅公司。
馬斯克嘅絕對控制同飛輪效應
馬斯克一股都唔會賣，IPO 後佢透過 B 類股持有超過半數投票權，CEO、CTO、董事會主席三職一身兼。S-1 將公司定義為「Controlled Company」，普通投資者只有經濟權益。呢意味住賺嘅錢會按佢意志分配去火星、芯片同太空數據中心。
馬斯克絕對控制權，無人能阻佢燒錢
成個飛輪係：火箭 → 低成本部署 Starlink → Starlink 現金流 → AI 算力基礎設施 → 出租算力賺錢 + 訓練自家模型 → 產品化（Cursor/Macrohard） → Terafab 降本 → 太空數據中心。三層互為前提，閉環運作。
SpaceX 自估市場規模達 28.5 萬億美元
最後一提，SpaceX 持有 18712 枚比特幣，買入均價約 35000 美元，而家價值翻咗幾倍。馬斯克嘅加密情結再次出現喺正式文件。
每年 150 億美元。
呢個數字出現喺 SpaceX 嘅 S-1 招股書入面，付款方係 Anthropic，買嘅唔係火箭發射次數，而係運算能力。合約鎖定到 2029 年 5 月，每個月 12.5 億，如果全程執行，總額超過 400 億美元。
一間火箭公司，靠賣 AI 運算能力一年收 150 億。
呢個就係 SpaceX 尋日向 SEC 提交嗰份 S-1 入面，最令我意外嘅信息。
先快速睇嚇 IPO 本身。股票代碼 SPCX，納斯達克雙重上市（Nasdaq + Nasdaq Texas），目標估值 1.75 萬億美元，部分市場預期衝到 2 萬億。融資 750 到 800 億美元，遠遠超過沙特阿美 2019 年 256 億美元嘅歷史紀錄。高盛牽頭，摩根士丹利、美國銀行、花旗、摩根大通聯席承銷。6 月 12 日上市，15 日後自動納入 Nasdaq-100，所有追蹤指數嘅基金一定要買入。
散户都可以參與，透過 Charles Schwab、Fidelity、Robinhood 呢啲平台。
1.75 萬億美元係咩概念。目前美股市值最高嘅公司係 Apple，大概 3.5 萬億。SpaceX 一嚟就想企到半個 Apple 嘅位置，而且佢仲係度蝕錢。
但估值只係呢張拼圖嘅邊框。揭開 S-1 嘅業務結構，裏面嘅內容比邊框刺激得多。
火箭公司嘅三塊業務
SpaceX 將自己拆成三個事業部。
Space，航天發射。
截至今年 3 月底大約 650 次軌道發射，Falcon 9 成功率超過 99%，每個助推器最多複用 34 次。2025 年完成咗 170 次任務，發射咗全球超過 80% 嘅入軌質量。不過大量發射能力內部消化咗，用嚟部署 Starlink 衞星，呢部分唔單獨確認收入。
Connectivity，衞星互聯網。即係 Starlink。
2025 年收入 113.87 億美元，經營利潤 44.23 億，EBITDA 率 63%。全球 1030 萬用戶，覆蓋 164 個國家同地區。Starlink 衞星佔咗全球可機動衞星大約 75%。V3 衞星單星下行容量 1 Tbps，但要等 Starship 嚟部署。
然後係第三個事業部。
個名就叫 AI。
Starlink 養住一切
先講個結論。SpaceX 而家嘅商業模式，係 Starlink 賺錢，養住火箭同 AI 兩條燒錢線。
Starlink 係呢份 S-1 入面財務表現最靚嘅板塊。114 億年收入，44 億經營利潤，72 億 EBITDA。用戶每月平均付費由 2023 年嘅 99 美元降到 2025 年嘅 81 美元，唔係因為用戶流失，而係用戶羣快速擴大拉低咗平均值。
1030 萬用戶，164 個國家，收入兩年由 104 億升到 187 億，增速 80%。Starlink 已經唔係一個實驗項目喇，佢係一部印鈔機。
再睇下 AI 部門。2025 年收入 32 億美元，經營虧損 63.55 億，資本開支 127.27 億。2026 年 Q1 更加勁，AI 資本開支 77.23 億，佔公司總資本開支嘅 76%。一個部門燒嘅錢係佢自己賺嘅兩倍。
整體計落，2025 年公司淨虧損 49.37 億美元，2026 年 Q1 經營虧損 42.76 億。現金儲備 158.52 億美元，加上短期可交易證券 78 億，流動性大約 236 億美元。睇落仲可以，但 AI 嘅燒錢速度意味住呢筆錢消耗得比你諗快。
冇 Starlink 嘅現金流，呢啲數字會令任何投資者瞓唔着。但有咗 Starlink，AI 燒錢就變成戰略選擇，唔係生存危機。利潤引擎養住兩條未來嘅增長曲線，Amazon 當年都係用電商現金流養 AWS，呢個結構喺科技行業入面唔罕見。
Colossus，一部印鈔機換返嚟嘅印鈔機
Colossus，位於田納西州孟菲斯，22 萬張 NVIDIA GPU，功耗 1 GW。一年前呢個數字仲係 0.3 GW，12 個月翻咗三倍幾。Colossus II 已經喺度起。
S-1 入面寫咗句好馬斯克嘅話。「AI leadership will be defined by the ability to rapidly scale compute capacity to support exponential usage growth and frontier intelligence.」
翻譯成人話即係，邊個能夠喺最短時間內將算力堆到最大，邊個就贏。呢個唔係觀點，呢個係 SpaceX 用真金白銀堆出來嘅判斷。
然後就係嗰個 Anthropic 合約。每月 12.5 億美元，年化 150 億，覆蓋 Colossus 同 Colossus II 嘅算力容量。2026 年 5 到 6 月開始 ramp up，費用遞增，任何一方可以提前 90 日通知終止。
呢個合約嘅意義唔止係錢。
但佢畀成個 AI 算力市場定咗一個新錨點。Anthropic 願意鎖定多年產能而唔係喺現貨市場搶，表明前沿 AI 公司面臨嘅算力約束已經嚴重到要用長期合約嚟保障供應。微軟同 OpenAI 喺度搞 Stargate，Google 喺度鋪 TPU，Meta 喺度囤 GPU，但好少人意識到，SpaceX 已經喺孟菲斯靜靜雞建成咗地球上最大嘅 AI 訓練集羣之一。
如果 Anthropic 合約持續執行，SpaceX 單係呢一個客戶就可以拎到超過 400 億美元。
60 億收購 Cursor，由算力到產品
Bloomberg 報道，SpaceX 持有以 60 億美元股權價值收購 Cursor 嘅選擇權，預計 IPO 後 30 日內完成。
Cursor 今年 4 月宣佈同 SpaceX 合作，利用 Colossus 訓練模型。由 Composer 1.5 到 Composer 2，5 月 18 日先啱啱發佈 Composer 2.5，基於 Moonshot 嘅 Kimi K2.5 開源基座，長週期任務能力同複雜指令遵循能力大幅提升，25 倍於 2.0 版本嘅合成訓練任務量。Cursor 官方同時宣佈，正同 SpaceX AI 一齊用 10 倍算力由頭訓練一個更大規模嘅模型，目標係 Composer 3.0。
呢個收購嘅邏輯好清晰。SpaceX 有算力，Cursor 有用戶同產品，Grok 嘅模型能力需要產品化出口。收購 Cursor 唔止係買一個代碼編輯器，而係買一個 AI 編程賽道上嘅入口。
一個代碼編輯器，變成咗一間火箭公司 AI 版圖入面嘅產品線。聽起嚟魔幻，但喺呢個 S-1 嘅語境下，一切又顯得順理成章。
Macrohard 同 Terafab，同 Tesla 聯手造未來
S-1 首次披露咗兩個同 Tesla 聯合開發嘅項目，信息密度高到值得單獨講。
Macrohard 係一個 Agentic AI 平台，設計目標係完全模擬數字工作流程，由編碼、產品開發到管理同成個業務流程。SpaceX 官方話佢「will have the potential to fundamentally transform how companies are structured and operate」。S-1 甚至將「數字人類增強」列為官方 AI 增長戰略。
呢個已經唔係工具層面嘅 AI 喇，呢個係重新定義公司嘅運作方式。
Terafab 更加硬核。位於德克薩斯州 Grimes County，投資 550 億美元，目標係每年生產 1 TW 計算硬件。馬斯克話 Terafab 實際上係兩座工廠，每座只做一種晶片設計，超高生產率令佢哋可以極快測試邊啲步驟可以刪除、簡化或加速。研發線每日迭代新晶片設計，滯後期唔到 7 日。
自己造晶片。呢個係要由底層擺脱對 NVIDIA 嘅依賴。NVIDIA 嘅 Vera CPU 已經交付咗畀 Anthropic、OpenAI、SpaceX 同 Oracle Cloud，表明合作關係仲喺度，但 SpaceX 顯然唔打算永遠受制於晶片供應商。
Terafab 如果行得通，SpaceX 嘅 AI 成本結構會徹底改變。由買晶片到造晶片，呢中間嘅利潤差係天文數字。
太空數據中心，2028
最科幻嘅部分留到最後。
SpaceX 計劃 2028 年開始部署軌道 AI 計算衞星。將高耗能運算搬到太空，用近乎免費嘅太陽能供電，太空環境天然冷卻。完全依賴 Starship 嘅規模化發射能力。
S-1 入面有一句好能夠說明馬斯克嘅底層邏輯。「The future of AI will be determined by control over the physical technology stack.」
SpaceX 認為佢係唯一同時控制火箭、衞星網絡、AI 算力三層物理基礎設施嘅公司。當地球上嘅能源同散熱成為 AI 算力嘅天花板，將數據中心發射到軌道上……呢個想法好癲，但你仔細諗諗，對 SpaceX 嚟講佢可能只係工程問題。
Starlink 已經證明咗在軌衞星網絡可以商業化運營。如果同樣嘅邏輯遷移到在軌算力上呢。太空冇土地成本，冇冷卻水消耗，太陽能幾乎免費，唯一需要嘅就係將硬件送上太空。
Starship 就係嗰架貨車。
一切拼埋一齊
將呢啲拼埋嚟睇，飛輪就轉起嚟喇。
火箭係基礎能力。Starlink 用火箭嘅低成本發射部署衞星，變成現金流引擎。賺嚟嘅錢一部分繼續投資火箭研發（Starship），一部分投入 AI 算力基礎設施。AI 算力租畀 Anthropic 呢啲前沿 AI 公司獲得收入，同時訓練自己嘅模型同產品。Macrohard 同 Cursor 係 AI 能力嘅產品化出口。Terafab 係自研晶片降低成本。軌道數據中心係終局想像。
三層互為前提，缺一不可。冇火箭就冇低成本嘅衞星部署，冇 Starlink 就冇現金流養 AI，冇 AI 算力就冇收入同產品，冇 Starship 就冇軌道數據中心。
X 上面嘅分析師 @IEObserve 同 @Aaronwei3n 總結得好到位。火箭發射到 Starlink 低成本部署，Starlink 現金流到 AI 燒錢，終局係太空數據中心。呢個唔係三個獨立業務，呢個係一個閉環。
馬斯克嘅絕對控制
馬斯克話自己一股都唔會賣。IPO 之後佢通過 B 類股持有超過半數投票權，CEO、CTO、董事會主席三職一身兼。S-1 將公司定義為「Controlled Company」，普通投資者買嘅係經濟權益，唔係治理權。
呢把雙刃劍意味住，賺嚟嘅錢會按馬斯克嘅意志分配。去火星，去造晶片，去太空數據中心。唔會有人攔到佢，亦唔會有 Tesla 薪酬法案嗰種鬧劇。
X 上面嘅 @peng_hellen 講咗一句好到位嘅話。「賺嚟嘅錢就係要去火星，邊個都攔唔住。」
SpaceX 自估可量化嘅市場規模達到 28.5 萬億美元。Space 3700 億，Connectivity 1.6 萬億，AI 26.5 萬億。分析師提醒 AI 嘅 TAM 更像長期理論空間，22.7 萬億企業應用接近將成個數字經濟視為可以被 AI 捕獲嘅市場，估值時唔可以直接乘收入倍數。
但馬斯克從來唔係按倍數嚟思考嘅人。
係呢，S-1 入面仲有一個彩蛋。SpaceX 持有 18712 枚比特幣，買入均價大約 35000 美元。按當前價格計，呢筆持倉價值已經升咗好幾倍。馬斯克嘅加密情結又一次出現咗喺正式文件入面。
Macaron 🧁 | 火箭只係載體，算力先係終局
每年 150 億美元。
這個數字出現在 SpaceX 的 S-1 招股書裏，付款方是 Anthropic，買的不是火箭發射次數，是算力。合同鎖定到 2029 年 5 月，每月 12.5 億，如果全程執行下來，總額超過 400 億美元。
一家火箭公司，靠賣 AI 算力一年收 150 億。
這就是 SpaceX 昨天向 SEC 提交的那份 S-1 裏，最讓我意外的信息。
先快速過一遍 IPO 本身。股票代碼 SPCX，納斯達克雙重上市（Nasdaq + Nasdaq Texas），目標估值 1.75 萬億美元，部分市場預期衝到 2 萬億。融資 750 到 800 億美元，遠超沙特阿美 2019 年 256 億美元的歷史紀錄。高盛牽頭，摩根士丹利、美國銀行、花旗、摩根大通聯席承銷。6 月 12 日上市，15 天后自動納入 Nasdaq-100，所有跟蹤指數的基金必須買入。
散户也可以參與，通過 Charles Schwab、Fidelity、Robinhood 這些平台。
1.75 萬億美元是什麼概念。目前美股市值最高的公司是 Apple，大概 3.5 萬億。SpaceX 一上來就想站到半個 Apple 的位置，而且它還在虧錢。
但估值只是這張拼圖的邊框。翻開 S-1 的業務結構，裏面的內容比邊框刺激得多。
火箭公司的三塊業務
SpaceX 把自己拆成了三個事業部。
Space，航天發射。
截至今年 3 月底大約 650 次軌道發射，Falcon 9 成功率超 99%，單個助推器最多複用 34 次。2025 年完成了 170 次任務，發射了全球超過 80% 的入軌質量。不過大量發射能力內部消化了，用來部署 Starlink 衞星，這部分不單獨確認收入。
Connectivity，衞星互聯網。也就是 Starlink。
2025 年收入 113.87 億美元，經營利潤 44.23 億，EBITDA 率 63%。全球 1030 萬用戶，覆蓋 164 個國家和地區。Starlink 衞星佔了全球可機動衞星的大約 75%。V3 衞星單星下行容量 1 Tbps，但得等 Starship 來部署。
然後是第三個事業部。
名字就叫 AI。
Starlink 養着一切
先說個結論。SpaceX 現在的商業模式，是 Starlink 賺錢，養着火箭和 AI 兩條燒錢線。
Starlink 是這份 S-1 裏財務表現最漂亮的板塊。114 億年收入，44 億經營利潤，72 億 EBITDA。用戶月均付費從 2023 年的 99 美元降到 2025 年的 81 美元，不是因為用戶在流失，而是用戶羣快速擴大拉低了平均值。
1030 萬用戶，164 個國家，收入兩年從 104 億漲到 187 億，增速 80%。Starlink 已經不是一個實驗項目了，它是一台印鈔機。
再看看 AI 部門。2025 年收入 32 億美元，經營虧損 63.55 億，資本開支 127.27 億。2026 年 Q1 更猛，AI 資本開支 77.23 億，佔公司總資本開支的 76%。一個部門燒掉的錢是它自己賺的兩倍。
整體算下來，2025 年公司淨虧損 49.37 億美元，2026 年 Q1 經營虧損 42.76 億。現金儲備 158.52 億美元，加上短期可交易證券 78 億，流動性大約 236 億美元。看起來還行，但 AI 的燒錢速度意味着這筆錢消耗得比你想的快。
沒有 Starlink 的現金流，這些數字會讓任何投資者夜不能寐。但有了 Starlink，AI 燒錢就變成了戰略選擇，不是生存危機。利潤引擎養着兩條未來的增長曲線，Amazon 當年也是用電商現金流養 AWS，這個結構在科技行業裏並不罕見。
Colossus，一台印鈔機換來的印鈔機
Colossus，位於田納西州孟菲斯，22 萬張 NVIDIA GPU，功耗 1 GW。一年前這個數字還是 0.3 GW，12 個月翻了三倍多。Colossus II 已經在建。
S-1 裏寫了一句很馬斯克的話。「AI leadership will be defined by the ability to rapidly scale compute capacity to support exponential usage growth and frontier intelligence.」
翻譯成人話就是，誰能在最短時間內把算力堆到最大，誰就贏。這不是觀點，這是 SpaceX 用真金白銀堆出來的判斷。
然後就是那個 Anthropic 合同。每月 12.5 億美元，年化 150 億，覆蓋 Colossus 和 Colossus II 的算力容量。2026 年 5 到 6 月開始 ramp up，費用遞增，任何一方可提前 90 天通知終止。
這個合同的意義不只是錢。
但它給整個 AI 算力市場定了一個新錨點。Anthropic 願意鎖定多年產能而不是在現貨市場搶，說明前沿 AI 公司面臨的算力約束已經嚴重到必須用長期合同來保障供應了。微軟和 OpenAI 在搞 Stargate，Google 在鋪 TPU，Meta 在囤 GPU，但很少有人意識到，SpaceX 已經在孟菲斯悄悄建成了地球上最大的 AI 訓練集羣之一。
如果 Anthropic 合同持續執行，SpaceX 光從這一家客戶就能拿到超過 400 億美元。
60 億收購 Cursor，從算力到產品
Bloomberg 報道，SpaceX 持有以 60 億美元股權價值收購 Cursor 的選擇權，預計 IPO 後 30 天內完成。
Cursor 今年 4 月宣佈和 SpaceX 合作，利用 Colossus 訓練模型。從 Composer 1.5 到 Composer 2，5 月 18 日剛發佈 Composer 2.5，基於 Moonshot 的 Kimi K2.5 開源基座，長週期任務能力和複雜指令遵循能力大幅提升，25 倍於 2.0 版本的合成訓練任務量。Cursor 官方同時宣佈，正在和 SpaceXAI 一起用 10 倍算力從頭訓練一個更大規模的模型，目標是 Composer 3.0。
這個收購的邏輯很清晰。SpaceX 有算力，Cursor 有用戶和產品，Grok 的模型能力需要產品化出口。收購 Cursor 不只是買一個代碼編輯器，而是買一個 AI 編程賽道上的入口。
一個代碼編輯器，變成了一家火箭公司 AI 版圖裏的產品線。聽起來魔幻，但在這個 S-1 的語境下，一切又顯得順理成章。
Macrohard 和 Terafab，和 Tesla 聯手造未來
S-1 首次披露了兩個和 Tesla 聯合開發的項目，信息密度高到值得單獨說。
Macrohard 是一個 Agentic AI 平台，設計目標是完全模擬數字工作流，從編碼、產品開發到管理和整個業務流程。SpaceX 官方說它「will have the potential to fundamentally transform how companies are structured and operate」。S-1 甚至把「數字人類增強」列為了官方 AI 增長戰略。
這已經不是工具層面的 AI 了，這是在重新定義公司的運作方式。
Terafab 更硬核。位於德克薩斯州 Grimes County，投資 550 億美元，目標是每年生產 1 TW 計算硬件。馬斯克說 Terafab 實際上是兩座工廠，每座只做一種芯片設計，超高生產率讓他們可以極快地測試哪些步驟可以刪除、簡化或加速。研發線每天迭代新芯片設計，滯後期不到 7 天。
自己造芯片。這是要從底層擺脱對 NVIDIA 的依賴。NVIDIA 的 Vera CPU 已經交付給了 Anthropic、OpenAI、SpaceX 和 Oracle Cloud，說明合作關係還在，但 SpaceX 顯然不打算永遠受制於芯片供應商。
Terafab 如果走通了，SpaceX 的 AI 成本結構會徹底改變。從買芯片到造芯片，這中間的利潤差是天文數字。
太空數據中心，2028
最科幻的部分留到最後。
SpaceX 計劃 2028 年開始部署軌道 AI 計算衞星。把高耗能運算搬到太空，用近乎免費的太陽能供電，太空環境天然冷卻。完全依賴 Starship 的規模化發射能力。
S-1 裏有一句話很能說明馬斯克的底層邏輯。「The future of AI will be determined by control over the physical technology stack.」
SpaceX 認為它是唯一同時控制火箭、衞星網絡、AI 算力三層物理基礎設施的公司。當地球上的能源和散熱成為 AI 算力的天花板，把數據中心發射到軌道上……這個想法瘋狂，但你仔細想想，對 SpaceX 來說它可能只是工程問題。
Starlink 已經證明了在軌衞星網絡可以商業化運營。如果同樣的邏輯遷移到在軌算力上呢。太空沒有土地成本，沒有冷卻水消耗，太陽能幾乎免費，唯一需要的就是把硬件送上去。
Starship 就是那輛貨車。
一切拼在一起
把這些拼起來看，飛輪就轉起來了。
火箭是基礎能力。Starlink 用火箭的低成本發射部署衞星，變成現金流引擎。賺來的錢一部分繼續投火箭研發（Starship），一部分砸進 AI 算力基礎設施。AI 算力租給 Anthropic 這樣的前沿 AI 公司獲得收入，同時訓練自己的模型和產品。Macrohard 和 Cursor 是 AI 能力的產品化出口。Terafab 是自研芯片降本。軌道數據中心是終局想象。
三層互為前提，缺一不可。沒有火箭就沒有低成本的衞星部署，沒有 Starlink 就沒有現金流養 AI，沒有 AI 算力就沒有收入和產品，沒有 Starship 就沒有軌道數據中心。
X 上的分析師 @IEObserve 和 @Aaronwei3n 總結得很到位。火箭發射到 Starlink 低成本部署，Starlink 現金流到 AI 燒錢，終局是太空數據中心。這不是三個獨立業務，這是一個閉環。
馬斯克的絕對控制
馬斯克說自己一股都不會賣。IPO 之後他通過 B 類股持有超過半數投票權，CEO、CTO、董事會主席三職一身兼。S-1 把公司定義為「Controlled Company」，普通投資者買的是經濟權益，不是治理權。
這把雙刃劍意味着，賺來的錢會按馬斯克的意志分配。去火星，去造芯片，去太空數據中心。不會有人能攔着他，也不會有 Tesla 薪酬法案那種鬧劇。
X 上的 @peng_hellen 說了一句很到位的話。「賺來的錢就是要去火星，誰都攔不住。」
SpaceX 自估可量化的市場規模達到 28.5 萬億美元。Space 3700 億，Connectivity 1.6 萬億，AI 26.5 萬億。分析師提醒 AI 的 TAM 更像長期理論空間，22.7 萬億企業應用接近把整個數字經濟視為可被 AI 捕獲的市場，估值時不能直接乘收入倍數。
但馬斯克從來不是按倍數來思考的人。
對了，S-1 裏還有一個彩蛋。SpaceX 持有 18712 枚比特幣，買入均價大約 35000 美元。按當前價格算，這筆持倉價值已經翻了好幾倍。馬斯克的加密情結又一次出現在了正式文件裏。
Macaron 🧁 | 火箭只是載體，算力才是終局